司马南：A股大幅下挫，一片哀鸣，找到问题症结所在了吗？

（本文根据司马南老师视频节目整理，内容有删改）

我上期节目跟大家讲了A股大盘不争气，这不是一般的不争气，是让人太难过了。但是我这个老朋友一路高歌猛进，又加持12万，因为他秉持“ 绝不会 ”！

我这个老朋友在股票市场上那是一条响当当的汉子，大家都在哭的时候，他狂飙突进，加仓12万，仍然坚持“2800点以下遍地都是黄金”。 他这是“冲天香阵透长安，满城尽带黄金甲”，壮哉！

他胆这么肥，不想挣钱吗？他没有看到A股大盘现在问题的严重性，没有找到问题的症结所在吗？以我对他的了解，他自然是看得非常清楚。

他虽然看到了A股市场乃至整个金融市场上的最严重的问题是 资本流动性严重不足 ，但他到这儿就打住不往下说了，而是直接加仓，奋不顾身。

诸位，我们要不要跟呢？我劝大家好好想一想，要想想您跟他可能是不一样的。

上期节目我跟大家说了，我这位老朋友不是在炒股，而是在 炒股市 ，炒股和炒股市这完全是两回事。

著名经济学家、对证券方面有独到研究的刘纪鹏先生，他曾经是中国政法大学资本金融研究院院长，对这一问题已经说明白了。

另外，我这个老朋友跟我们不一样，股市里有大股，有散户，还有人能够在一定程度上操盘、控盘，能打起腰鼓，虽然都叫股民，可身份不一样， 他就是一种比较特殊的股民。

在今天这个股票市场上，就拿A股大盘来说，如此大幅下挫，一片哀鸣，最倒霉的是谁？最倒霉的当然是中小投资者。

我这朋友举着小旗一路下去挖底，他说底下都是金子，你跟他下去吗？你是散户，你得想想，你有万全之策吗？有解救办法吗？你带泳衣了吗？你什么都没有，你就盲目跟进，这不行啊。

大家知道，在世界证券立法方面，刘纪鹏讲过证券监管核心理念就是要保护投资者合法权益，特别是。也就是说 我们的立场要放到中小投资者这方面，只有保护好了中小投资者，市场才能活跃。

当然不是说大的不保护，大的也要保护，但是人家自己开着坦克过来的，不怕子弹。而散户你有什么呀？ 一个活跃的市场如果都保护不了散户，还奢谈什么所谓的为实体经济服务。

关于保护中小投资者的利益，特别保护散户的利益，这一条在今天我这位老朋友给我们做出示范作用。

2800点以下都是黄金，满城尽带黄金甲，12万砸进去。我劝各位不要被他所感动，其模范先锋让他先当着，您不一定要盲目跟进。当然，我这只是个人建议。

我退休老头不懂炒股，但是我懂他，因为我跟他关系曾经比较密切，我对他行文的特点，对他现在的这个取向了解的可能比一般人要多一些。

他不是炒股，而是炒股市。炒股和炒股市那能一样吗？ 你跟他的资质和前提也不一样，他下去你就跟下去，你知道跟下去是什么吗？

人民日报社《中国经济周刊》首席评论员兼首席研究员 钮文新 先生最近有几篇文章以及几期节目都在讲。我看了看，讲的核心意思跟我刚才说的差不多。为中小股民说话，尊重投资者的权益，保护他们的权益。排斥反对一切造假的、一切损害投资者利益的人。

2015年的股灾大家都记忆犹新吧，在股市上有些乌鸦嘴煽动起来的潮流把多少人都给带进去了。

保护投资者的权益，这叫良心，也叫理性。更重要的是股票市场如果是个有效的市场，它才能够为实体经济服务。 中小投资者利益如果得不到保证，他怎么能为实体经济服务？

钮文新说，现在我们总是把投资平衡，什么事既要考虑投资又要考虑融资等等，这些话翻来覆去的来回说。有一些人专门善于把一堆新词重新排列组合，那就算做文章、讲道理了。我告诉你，那都是忽悠人，因为你没逻辑，这样的说法至少对股票市场自身逻辑缺乏认真，是不严肃的。

股票市场不解决自身的制度问题，要能机制性的保护中小投资者，那怎么能做得到？所以合法权益这个点怎么强调也不过分。

1933年，美国就开始搞证监会了，然后就开始监管。监会职责第一条就是保护中小投资者的合法权益。

有人说融资者才是为股市做贡献更大的 ，这里面始终有个人民观的问题，有个屁股坐哪边的问题，有个大多数的问题。

美国在1933年的时候都意识到了这个问题，认为融资者可以自我保护。 因为中小投资者，特别是散户的朋友，很容易被伤害。

所以当有人嘴巴比较大，口号比较响，自己又掏了12万在我们面前做出榜样，要我们跟他奋勇前进的时候，咱先探探，别太着急。

现在股票市场上需要海量的资本，没有海量的资本，那资本就无法运转起来，资本就没有流动性。

有人说现在不是有人吗？要给政府施加压力，要政府抱着钱就进去。钮文新讲了一个非常重要的观点，我认为这一点需要强调，因为这是个常识。

在经济学中，一个叫资本市场，一个叫货币市场，这是两个不同市场。一年期以下的进来就出去，这叫货币市场，资本市场至少得是一年期以上的长期资本供给。

现在的问题是整个金融市场资本流动严重不足。 最近每天交易量到6000多亿，而6000多亿没法推高整个市场 。

钮文新指出，如果要把6000多亿换成资本流动性，而不是大量的短期的货币流动，那6000多亿是不错的，6000多亿的资本流动性足够推高我们的股市了。

我们现在资本市场有欠缺， 资本市场有个非常重要的功能，就是资本定价功能，而暴涨暴跌无法定价。

资本市场必须依托长期的资本流动性来维系它的运转。你没这一条，举着小旗跟着下场，自己怎么进去的，又怎么被“扒光了衣服”出来的，都不知道，2015年最典型就是这种情况。

因此从证券学的原理来说，什么时候该出，什么时候该进，这是资本流动性要考虑的问题。

有人最近给政府施加压力，说那么多社保基金怎么不砸进去？政府有能耐为什么不试？

钮文新说，无论社保基金还是保险基金，这个钱叫可投资资本。可投资资本可以当流动性来使用，但是可投资资本不等于资本流动性。因为这些钱买了股票以后，他不轻易卖，要等很长时间。

人家是价值投资，长期投资，他是干这个事情的，他们一放十几年乃至几十年。巴菲特的钱进去就是几十年，买可乐股票就不动了。

请问各位， 那如果这个市场只有可投资资本，可投资资本占的比重那么大，进入了以后，买了一次就不动了，这市场还能波动起来吗？不波动起来他怎么活跃呀？

还有现在说政府的保险资金，并给政府施加压力，要政府拿着钱进去。说这话的朋友有没有想过，咱们不是市场作为配置资源的主要手段。有人一带头，就要求政府把钱都砸进去。

总而言之，股市的情况比我们想象要复杂。我这个老朋友不是炒股的，而是炒股市的。

我劝大家对他要多看、多了解， 了解他什么时候进、什么时候退、什么时候上、什么时候下，什么时候拐弯、什么时候定、什么时候闪，这件事很重要。

他既然闯进股票市场扮演独角戏，那我们大家就观察，这以后可能会有一个学问，就是他在股市上的表现，这个指数对我们是有参考价值的。